ارتفاع أسعار الفائدة الذي يلوح في الأفق من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي جعل الأسواق الناشئة تخشى ديجا فو |  أخبار الديون

ارتفاع أسعار الفائدة الذي يلوح في الأفق من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي جعل الأسواق الناشئة تخشى ديجا فو | أخبار الديون 📰

  • 39

إذا كانت هناك شخصية في الأدب تعكس بشكل أفضل السلطة التي يمارسها الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة على الاقتصاد العالمي ، فسيكون جاليفر. على الرغم من أنه كان شابًا لائقًا ولم يكن يقصد أي ضرر ، إلا أن قوته الهائلة شكلت خطرًا على كل من حوله – في هذه الحالة ، ليليبوتيانز للاقتصاد العالمي: الأسواق الناشئة (EMs).

ولكن على عكس جاليفر ، يُحظر على بنك الاحتياطي الفيدرالي من الناحية الدستورية الاستجابة لنداءات اقتصادات ليليبوتيان عند صياغة سياسة أسعار الفائدة. إن التحويل المزدوج لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ضيق وضيق الأفق: استخدم السياسة النقدية لمحاربة التضخم في الولايات المتحدة وتعظيم سوق العمل في الولايات المتحدة. إن منع الفوضى في الأسواق الناشئة لا يأتي ببساطة.

ومع ذلك ، قد تلوح بعض الفوضى في الأسواق الناشئة. يبدأ صناع السياسة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء أول اجتماع لهم يستمر يومين هذا العام.

مع اقتراب عام 2021 من نهايته ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحويل الأولويات بعيدًا عن دعم خلق الوظائف من خلال إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة ونحو كبح جماح التضخم – الذي يقترب من أعلى مستوى في 40 عامًا.

ولتحقيق ذلك ، أشارت إلى أنها تستعد لثلاث ارتفاعات على الأقل لأسعار الفائدة المعيارية هذا العام.

منذ ذلك الحين ، تزايدت التكهنات بأن ترويض التضخم قد يتطلب أربع زيادات في أسعار الفائدة ، وليس ثلاث مرات ، مما يزيد المخاطر ليس فقط على الاقتصاد الأمريكي ، ولكن للأسواق الناشئة أيضًا.

آخر مرة حدث فيها هذا …

عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، ينتهي الأمر بالأميركيين إلى دفع معدلات أعلى على الرهون العقارية وبطاقات الائتمان ، بينما ترى الشركات الأمريكية أيضًا أن تكاليف الاقتراض ترتفع. لكن تأثيرات إقالة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تنتهي عند حدود الولايات المتحدة.

عندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة في جميع أنحاء العالم. وينطبق هذا بشكل خاص على البلدان التي يُطلق عليها “الدين المقوم بالدولار” – الدول التي استفادت من عقد من معدلات الفائدة المنخفضة عن طريق إصدار سندات سيادية مقومة بالدولار ، والتي تواجه الآن احتمالية إعادة تمويل تلك السندات بكميات كبيرة. ظروف أقل مواتاة.

عندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة في جميع أنحاء العالم [File: Samuel Corum/Bloomberg]

أدى هذا المزيج – تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي جنبًا إلى جنب مع ارتفاع الديون أو سوء تسعير العملة في بلدان الأسواق الناشئة – إلى بعض الألم في عام 2013 ، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في “تقليص” سياسته التحفيزية بعد عام 2009 لشراء سندات الخزانة الأمريكية.

كان التأثير على أكبر أسواق الأسواق الناشئة سريعًا ووحشيًا حيث بدأ المستثمرون في تحويل الدولارات إلى “الملاذات الآمنة” مثل سندات الخزانة الأمريكية وخارج استثمارات الأسواق الناشئة. كان التدفق السريع للدولار الأمريكي من الاقتصاد الهندي سريعًا لدرجة أن الروبية انخفضت بنسبة 15 في المائة في ثلاثة أشهر ، مما أجبر بنك الاحتياطي الهندي على رفع أسعار الفائدة.

لم تكن الهند وحدها. عانت روسيا والبرازيل وتركيا وإندونيسيا وغيرها من اقتصادات الأسواق الناشئة الأصغر تدفقات مماثلة ، تفاقمت أحيانًا بسبب الاضطرابات السياسية أو أخطاء السياسة. وكجزء من السوق ، فقدت سندات الأسواق الناشئة أكثر من 10 في المائة من قيمتها في عام 2013 نتيجة لذلك.

مختلفة هذه المرة؟

لا يمكن ببساطة تجاهل زيادات سعر الفائدة الفيدرالية ، إذا لم يكن لأي سبب آخر غير أنه الوكيل لأكبر اقتصاد في العالم والعملة الاحتياطية العالمية ، الدولار. كل ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي له تأثير غير مباشر على أسعار الأسهم والتدفقات التجارية وسلاسل التوريد والسندات السيادية وأسواق العملات في جميع أنحاء العالم.

على العموم ، الاقتصاديون ومحللو السوق واثقون من أن الحالة المحسنة لميزانيات الأسواق الناشئة وآفاق النمو الاقتصادي العالمي الجيدة بشكل عام لعام 2022 ستحد من نوع الاضطراب الذي حدث في عام 2013.

قال تشارلز روبرتسون ، كبير الاقتصاديين في بنك الاستثمار رينيسانس كابيتال ، لقناة الجزيرة إن خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي للتشديد التدريجي تم تلغرافها على نطاق واسع ، مما حد من نطاق “نوبة غضب”. وقال على أي حال ، “عادة ما تعني زيادات الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد العالمي يعمل بشكل جيد ، وهو أمر جيد للأسواق الناشئة”.

يقول روبرتسون ، الذي يتمتع بنكه بوجود كبير في روسيا والاتحاد السوفيتي السابق والشرق الأوسط وشمال إفريقيا وأفريقيا جنوب الصحراء الكبرى ، إن مصدر القلق الأكبر سيكون قوة الدولار الأمريكي ، والذي يمكن أن يرتفع بعد تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن ينخرط التجار العالميون في “تجارة المناقلة” – وهي استراتيجية للمراجحة تدعو إلى الاستثمار في أدوات الأسواق الناشئة ذات الفائدة العالية من قبل المؤسسات المالية القادرة على شراء الدولارات من الاحتياطي الفيدرالي بسعر رخيص.

عادة ما تعني زيادات الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد العالمي يعمل بشكل جيد ، وهو أمر جيد للأسواق الناشئة.

تشارلز روبرتسون ، كبير الاقتصاديين في رينيسانس كابيتال

لكن التشديد في واشنطن سيحد من المجال الذي يتعين على البنوك المركزية وحكومات الأسواق الناشئة فيه مواصلة تحفيز اقتصاداتها. تقول راشيل زيمبا ، الخبيرة الصينية البارزة والمؤرخة الاقتصادية في الأسواق الناشئة ، إن معدلات الاحتياطي الفيدرالي المرتفعة ستجعل من الصعب على العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة استعادة موطئ قدمها قبل انتشار الوباء.

وقالت للجزيرة مع تقدم العام “سيصبح من الواضح أكثر أن الدعم الدولي قصير الأجل للاقتصادات النامية الأكثر ضعفاً لم يتحول إلى دعم طويل الأجل”.

وأشار زيمبا إلى أن صانعي السياسات سيحتاجون إلى التعامل مع هذه القضية في اجتماعات أبريل القادمة لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي بالإضافة إلى قمة مجموعة العشرين المقبلة: “ما الذي يأتي بعد DSSI [debt service suspension] ينتهي وكيف يتعاملون مع نقص دعم القطاع الخاص؟ يعاني النمو العام والطلب المحلي في العديد من بلدان الأسواق الناشئة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى قدرة أقل على التحفيز مما كانت عليه في الأزمات السابقة ، فضلاً عن التعديلات القائمة على السوق التي أدت إلى سياسة مالية ونقدية مقيدة “.

لكن روتشير شارما ، المتخصص في الأسواق الناشئة وكبير المحللين الاستراتيجيين العالميين في Morgan Stanley Investment Management ، يعتبر غريبًا إلى حد ما ، حيث أعلن عن ثقته في أن اقتصادات الأسواق الناشئة قد تعكس عقدًا من الركود هذا العام على الرغم من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي.

من جانبه ، كان بنك HSBC يراقب ما يسميه “الأربعة الهشة” – إندونيسيا والبرازيل والمكسيك وجنوب إفريقيا – بدافع القلق من أن مستويات الديون المرتفعة بالدولار قد تجعلهم معرضين بشكل خاص لمعدلات فائدة أعلى في الولايات المتحدة. يشعر المحللون بالقلق أيضًا بشأن تركيا ، حيث ارتفعت الديون وسلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة العام الماضي في مواجهة ارتفاع التضخم – وهي سياسة غير تقليدية دافع عنها الرئيس رجب طيب أردوغان – أدت إلى انهيار الليرة التركية.

متسوق يتصفح الصوف في متجر للخردوات في إسكيشير ، تركياإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة ، فإن تركيا من بين الأسواق الناشئة التي قد تشعر بالألم [File: Moe Zoyari/Bloomberg]

قال ستيفن كوك ، خبير مجلس العلاقات الخارجية في تركيا والشرق الأوسط ، لقناة الجزيرة: “الرئيس أردوغان مصمم على تحدي السياسة النقدية التقليدية”. “هذه وصفة لمزيد من التضخم ، والتفكك الاقتصادي في قطاع الشركات ، وعدم الثقة بشكل عام في صنع القرار الاقتصادي.” مع استنفاد الاحتياطيات الأجنبية لتركيا تقريبًا ، وهبوط عملتها ، واقتصادها يغازل التضخم المفرط ، يخشى كوك أن تؤدي أي صدمة خارجية إلى عواقب وخيمة.

ذاكرة العضلات المؤلمة

إذا كانت هذه المرة مختلفة بالفعل ، فلا يمكن للمرء أن يلوم المصرفيين المركزيين في الأسواق الناشئة ومستشاري الاستثمار الذين يديرون تدفقات رأس المال العالمية على القلق ، كما يقول المحللون.

منذ أن أدى انهيار سوق سندات الرهن العقاري في الولايات المتحدة إلى حدوث ركود كبير في عام 2008 ، ظلت دول العالم تراقب الإشارات التي تشير إلى أن تأرجح السوق المفاجئ أو انعكاس السياسة سوف يرسل موجات صادمة في طريقها مرة أخرى. السياسة الاقتصادية للولايات المتحدة ، المنعزلة والمتأثرة بالديناميكيات الشعبوية التي أطلقها عقد من النكسات الاقتصادية والحروب العبثية ، توقفت عن التظاهر بالنموذج لأي شيء آخر غير إدارة الانحدار النسبي.

ولم يكن عام 2013 سوى أحدث مثال على أزمة عالمية أثارها بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يركز على الولايات المتحدة. كانت هناك “أزمة تيكيلا” عام 1994 في المكسيك ، والتي شهدت انهيار البيزو وخطة إنقاذ أمريكية تم ترتيبها على عجل. الأزمة المالية الآسيوية 1997-1998 ، التي أدت إلى ركود ساحق في الفلبين وكوريا الجنوبية وتايلاند واليابان وإندونيسيا وساهمت في الإطاحة بديكتاتور الأخير سوهارتو ؛ وأزمة الروبل الروسي في عام 1998 ، والتي رسمت في الماضي خطاً تحت إصلاحات السوق الحرة في فترة ما بعد الاتحاد السوفياتي وساعدت على وصول الرئيس فلاديمير بوتين إلى منصبه.

قال كافالجيت سينغ ، مدير مركز أبحاث المصلحة العامة في نيودلهي ، إن المحللين الذين يستبعدون “Taper Tantrum 2.0” يتبنون وجهة نظر متفائلة للغاية بشأن القوة الاقتصادية في الأسواق الناشئة وسط جائحة فيروس كورونا العالمي. بينما يوافق سينغ على أن الميزانيات العمومية في الأسواق الناشئة في حالة أفضل اليوم مما كانت عليه في 2013 ، إلا أنه يقول إن النفقات الهائلة وتأثيرات النمو المرتبطة بالتخفيف من الوباء والتحفيز قد تعوض تلك التحسينات الهيكلية في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs).

كتب سينغ في مقال اقتصادي يُقرأ على نطاق واسع: “أدى التوزيع العالمي غير المتكافئ للقاحات COVID-19 إلى تخلف معظم بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية عن نظرائهم المتقدمين”. مقالات السلك. “إن بطء وتيرة التطعيم في بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية يجعلها أكثر عرضة لموجات جديدة من العدوى وانتشار متغيرات الفيروس. إن مخاطر الإغلاق في المستقبل يعيق الاستثمار والاستهلاك ، وبالتالي يؤخر الانتعاش الاقتصادي في بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية “.

تستمر الأسواق في رؤية اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس باعتباره البداية الأكثر ترجيحًا لزيادة السعر ، حيث يذكّر متغير Omicron لفيروس كورونا الأسواق العالمية مرة أخرى بأن هناك أكثر من يد واحدة غير مرئية. بحلول ذلك الوقت ، ربما يكون التضخم في الولايات المتحدة قد انحسر إلى حد ما وربما ظهر مسار أوضح للنمو الأمريكي والعالمي ، مما يلغي الحاجة إلى ارتفاعات حادة مفاجئة من شأنها أن تؤدي بالتأكيد إلى عدم الاستقرار في الأسواق الناشئة.

إذا كانت هناك شخصية في الأدب تعكس بشكل أفضل السلطة التي يمارسها الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة على الاقتصاد العالمي ، فسيكون جاليفر. على الرغم من أنه كان شابًا لائقًا ولم يكن يقصد أي ضرر ، إلا أن قوته الهائلة شكلت خطرًا على كل من حوله – في هذه الحالة ، ليليبوتيانز للاقتصاد العالمي: الأسواق الناشئة…

إذا كانت هناك شخصية في الأدب تعكس بشكل أفضل السلطة التي يمارسها الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة على الاقتصاد العالمي ، فسيكون جاليفر. على الرغم من أنه كان شابًا لائقًا ولم يكن يقصد أي ضرر ، إلا أن قوته الهائلة شكلت خطرًا على كل من حوله – في هذه الحالة ، ليليبوتيانز للاقتصاد العالمي: الأسواق الناشئة…

Leave a Reply

Your email address will not be published.